Gestionando Fondos para un Escenario del Día del Juicio Final
Los inversores de hoy están más alertas que nunca ante la posibilidad de una desaceleración catastrófica en los mercados financieros, cuando las formas convencionales de gestión de riesgos fallan. "Cisnes negros" Nassim Taleb llamó eventos inesperados e impredecibles que se supone que no deberían suceder, hasta que lo hagan.
Recientemente, The New York Times encuestó a los administradores de fondos que ofrecen protección a los inversores contra dichos días financieros. En el pasado, la diversificación era vista como la mejor manera de protegerse contra los choques del mercado. Pero nuestra reciente crisis financiera mostró que los activos aparentemente no relacionados estaban mucho más conectados de lo que la mayoría había pensado. Como lo expresó The Times: "Como resultado, un número creciente de inversores ahora quiere protección para los tiempos finales financieros". (Ver "Nueva estrategia de inversión: prepararse para los tiempos finales").
"Un ex socio del Sr. Taleb, ha recaudado más de $ 6 mil millones para un fondo que está esperando una calamidad en el mercado". La estrategia básica es eliminar opciones para vender acciones cuando su precio baja. Reconoce alegremente, "está perdiendo dinero casi todos los días".
"Se necesita a alguien que esté un poco loco", dijo. "Haré un intercambio y luego diré: 'Este es el mejor intercambio que he hecho en mi carrera, pero estoy seguro de que voy a perder dinero'".
Uno tiene que admirar el ingenio y la determinación que entra en tal pensamiento. Pero, ¿realmente puede funcionar? Es "un poco loco", como dijo, pero no porque vaya en contra del pensamiento de inversión convencional. La esencia de la catástrofe es ser impredecible, estar fuera de las expectativas habituales, más grande que nuestras mentes. Aquellos que esperan escapar del día del juicio final corren tres riesgos: ¿Es sostenible su plan? ¿Funcionará? ¿Y qué pasa con la escala requerida?
Aquellos que apostaron contra la burbuja hipotecaria subprime estaban anticipando una reversión específica en esos instrumentos de inversión. Vieron algo sobre la economía que otros ignoraban. Pero incluso ellos no pudieron aferrarse a muchos de sus inversores, ya que siguieron gastando en sus posiciones cortas, mientras que el mercado siguió subiendo el precio de los derivados que estaban tratando de reducir. Muchos tuvieron que renunciar a sus ganancias potenciales porque no podían soportar la tensión de mantenerlo.
En segundo lugar, ¿cómo pueden estos administradores de fondos de Armageddon asegurarse de que quienes compren sus opciones tengan el dinero para canjearlos cuando el mercado finalmente se cuelgue? Me recuerda a los "swaps de incumplimiento crediticio" que se suponía debían asegurar contra las pérdidas de valores de alto riesgo. Las aseguradoras que los emitieron no tenían las reservas requeridas y cerraron.
Sin embargo, lo más preocupante es la escala de su ambición. Los que apuestan contra los derivados de alto riesgo se concentraron en solo una área del mercado y tuvieron problemas para mantener su posición. Armageddon, por definición, será mundial. Nada se salvará. ¿Cuántas opciones se puede comprar contra el Diluvio?
La manera más confiable de reducir el riesgo es simplemente "quitar cosas de la cartera, no agregarlas", como dijo Ken Grant, presidente y fundador de Risk Resources. Qué idea pasada de moda, pero es una que es infalible.
