Los inversores siempre se han preguntado sobre el llamado ‘efecto de vacaciones’ en los mercados bursátiles de todo el mundo, pero ¿esto significa que puede operar con un ‘Efecto de Navidad’, y si existe, en qué se basa?
En una investigación reciente titulada, “La hipótesis del mercado eficiente y las anomalías del calendario: una revisión de la literatura”, Matteo Rossi de la Universidad de Sannio en Italia, definió los llamados “efectos festivos” como lo que sucede en los mercados justo antes de una bolsa predecible cierre, debido a un día festivo.
Resulta que esto parece afectar de manera confiable el rendimiento de las devoluciones diarias de acciones. El estudio publicado en la revista académica, ‘Revista Internacional de Contabilidad Gerencial y Financiera’ señala que en los días de negociación antes de las vacaciones, los mercados tienden a subir.
Algunos estudios revisados por Rossi concluyen que los retornos previos a las vacaciones son 23 veces más altos que los retornos en días normales. Un estudio realizado en la década de 1990 encontró un efecto confiable antes de las vacaciones en los tres principales mercados bursátiles de EE. UU. (NYSE, AMEX y NASDAQ), así como en Japón y el Reino Unido.
La prevalencia de tal efecto indica, según Matteo Rossi, que no se debe a arreglos institucionales particulares exclusivos del mercado de valores de un país en particular.
La investigación en el sudeste asiático también ha descubierto la presencia de un “efecto de año nuevo chino”, que se refiere a los mayores retornos en días inmediatamente anteriores y, en algunos casos, después del Año Nuevo Lunar chino.
El “efecto vacaciones” ha sido confirmado en España, Nueva Zelanda y Australia. Incluso se ha encontrado que hay un efecto estacional del calendario islámico en los retornos de existencias de 12 países donde los musulmanes constituyen la mayoría de la población.
Esto se ha denominado un “retorno de Ramadán” y excede los rendimientos promedio de otros meses del calendario islámico en cuatro países islámicos.
George Marrett y AC Worthington de la Universidad de Wollongong, Australia, en su estudio del tema, señalan que algunas investigaciones incluso han demostrado que el ‘efecto de vacaciones’ representa alrededor del 30 al 50 por ciento del rendimiento total en el mercado estadounidense en el período anterior a 1987.
Su estudio titulado, “Una nota empírica sobre el efecto de las vacaciones en el mercado de valores australiano, 1996-2006”, sostiene que una explicación para el efecto de vacaciones probablemente yace en la psicología del inversor.
¿Los inversores están comprando acciones antes de las vacaciones debido a “buen humor” y “euforia navideña”?
Su estudio se centró en que el mercado de valores australiano confirmó un efecto de vacaciones con rendimientos previos a las vacaciones típicamente cinco veces más altos que en otros días. También se descubrió un efecto de pequeña empresa con rendimientos previos a las vacaciones en acciones de pequeña capitalización más de diez veces superiores a otros días de negociación.
Los autores de este estudio concluyen que es muy probable que la estacionalidad navideña muy fuerte que se encuentra en la industria minorista sea la razón principal de la estacionalidad de las vacaciones en el mercado y los autores creen que, en el momento de redactarse, representan oportunidades de lucro sin explotar.
Lily Fang, Chunmei Lin y Yuping Shao de INSEAD y MIT Sloan School of Management, Erasmus University y la Universidad Nacional de Singapur, en otro documento reciente, documentan un nuevo patrón de fijación de precios de activos: a nivel mundial, los rendimientos en todo el mercado son del 0,5 por ciento. por ciento más bajo en los meses posteriores a las vacaciones escolares importantes que en otros tiempos.
Los autores de este estudio argumentan que esta estacionalidad en los retornos de las acciones es atribuible a la falta de atención de los inversores durante las vacaciones, lo que resulta en la lenta incorporación de noticias negativas.
En este estudio titulado, ‘Vacaciones escolares y estacionalidad bursátil’, los autores señalan que ha sido ampliamente conocido entre los comerciantes de Wall Street que septiembre, el mes posterior al feriado escolar de verano, ha sido tradicionalmente el mes con el peor desempeño.
Los autores señalan que este “efecto de septiembre” es sorprendente en magnitud: desde 1896, el rendimiento promedio de Dow Jones para el mes de septiembre ha sido de -1.09 por ciento, mientras que el de los demás meses ha sido de +0.75 por ciento.
Los autores señalan que la persistencia del ‘efecto de septiembre’ es notable: es el único mes que tiene un rendimiento promedio negativo durante 20, 50 y 100 años.
Estos autores argumentan que los rendimientos del mercado bursátil después de las vacaciones importantes son históricamente bajos porque durante las vacaciones, el mercado es menos atento colectivamente a las noticias y, como resultado, la información se incorpora lentamente a los precios. Este efecto es particularmente fuerte para la información negativa porque aprovechar las noticias negativas es más difícil y requiere más atención, un recurso cognitivo escaso, que noticias positivas.
Parecería que aprovechar el efecto de las vacaciones implica el tipo de vigilancia durante el receso que requiere que los inversores no se tomen unas vacaciones reales.
Por otra parte, tal vez el mejor obsequio que pueda darse en este momento sea tomarse un descanso de ese incesante aprovechamiento de oportunidades que representa el resto del año.
Pero, una vez más, algunas inversiones astutas en este momento, explotando el posible “efecto de vacaciones” en los mercados, podrían pagar esos costosos regalos de Navidad …
Bah Humbug!
Referencias
Una nota empírica sobre el efecto de vacaciones en el mercado accionario australiano, 1996-2006 GJ Marrett, AC Worthington – Letras de economía aplicada , 2009
La hipótesis del mercado eficiente y las anomalías del calendario: una revisión de la literatura. M Rossi – Revista Internacional de Contabilidad Gerencial y Financiera , 2015, vol. 7, Nos. 3/4, 285-296
Vacaciones escolares y estacionalidad bursátil. L Fang, C Lin, Y Shao – Gestión financiera, 2017
