En un mundo que te tiene miles de palizas cada día que te levantas, como el personaje de Wally Shawn lo expresó memorablemente en la película Mi cena con Andre , tienes dos opciones. O te haces muy humilde junto con Shawn, o tienes una suerte espectacular. Estas opciones se ilustran por las diferencias de inversión entre hombres y mujeres.
Una caminata aleatoria por Wall Street
En el libro de Burton Malkiel de este título (1), la noción de que algunas personas son buenas para escoger acciones se saca por una paliza. Malkiel muestra que los gerentes profesionales que están por debajo realizan los promedios sustancialmente para que los inversionistas compren más un fondo indexado, que refleje el desempeño del Standard and Poors 500, o algún otro índice.
Por supuesto, muchas personas señalarían a un inversor exitoso como Warren Buffet como un ejemplo. Desafortunadamente para ellos, Buffet mismo es un fanático de la indexación y aconseja a los inversores jóvenes a comprar el fondo indexado en lugar de perder el tiempo tratando de elegir ganadores de acciones. Sin duda, leyó a Malkiel y aceptó su conclusión.
El Premio Nobel Daniel Kahneman (2) también es fanático de Malkiel y su interés, como psicólogo, es la razón por la cual las personas persisten en creer que pueden vencer al mercado cuando toda la evidencia indica que no pueden hacerlo. Kahneman cree que hay una "ilusión de habilidad" que es tan convincente y errónea como la ilusión de Muller-Lyer donde una línea con flechas apuntando hacia adentro se percibe como más larga que una de la misma longitud con flechas apuntando hacia afuera.
Kahneman hizo un análisis de los resultados de inversión de 27 asesores patrimoniales al correlacionar sus rendimientos cada año durante ocho años consecutivos para ver si los asesores que obtuvieran mejores resultados en un año también superarían en otros años.
Para sorpresa de Kahneman, las correlaciones promediaron 0.01, o esencialmente cero. Concluye: "Los resultados se parecían a lo que se esperaría de un concurso de lanzamiento de dados, no de un juego de habilidad". (2, p.215)
Dio la casualidad de que los rendimientos de las inversiones formaron la base de los bonos anuales de la empresa, por lo que estaban recompensando la suerte como si fuera una habilidad. Curiosamente, los propios asesores siguieron atribuyéndose el mérito de sus ingresos incluso después de que se demostrara que sus diferentes rendimientos se debían enteramente al azar.
La mayoría de los asesores eran hombres y los inversores masculinos se comportan como si tuvieran una poderosa ilusión de habilidad, mientras que las mujeres inversionistas muestran menos confianza en su propia clarividencia de inversión.
Diferencias de género en la inversión
En general, se cree que las mujeres son más reacias al riesgo en sus decisiones de inversión, aunque debemos reconocer que vivimos en un mundo donde esas diferencias de género estables del pasado son cada vez más irrelevantes. Esto no es una gran sorpresa dado que las mujeres son (o eran) más reacias al riesgo en otros dominios, desde la participación en deportes peligrosos, hasta hacer trabajos peligrosos, conducir imprudentemente o meterse en una pelea de cuchillos.
Evitar el riesgo no siempre es una ventaja porque las inversiones arriesgadas en general superan a las menos riesgosas, al menos si los inversores no son propensos a vender panico cada vez que sus posiciones disminuyen sustancialmente para que efectivamente compren alto y vendan bajo.
Dada su mayor confianza en sus propias habilidades de inversión, los hombres comercian con más frecuencia, sacando a borbotones de su cartera y comprando la siguiente idea más brillante. Esto podría parecer inteligente en términos de aplicar una versión financiera de la selección natural para promover la supervivencia de los más rentables. ¿Qué hay de la evidencia?
Los resultados de un estudio sobre el comercio realizado por el profesor de finanzas Terry Odean (3) de Berkeley distan mucho de ser alentadores.
Odean analizó 10.000 cuentas de corretaje y buscó instancias en las que un inversor individual vendió una acción y compró otra en pocos días. Los cambios en los precios de las acciones que se venden y su reemplazo se compararon durante un período de un año. Las acciones que se vendieron superaron a las acciones que se compraron por un margen considerable de 3,2 por ciento sin contar las tarifas de comercialización.
Investigaciones posteriores (4) encontraron que los inversores masculinos comercian mucho más a menudo que las mujeres, por lo que los resultados de los hombres son sustancialmente menores.
Por lo tanto, es mejor ser humilde y reconocer que la única habilidad de inversión valiosa es la capacidad de sentarse en los dedos comerciales, preferiblemente combinado con un talento para dormir profundamente por la noche.
Fuentes
1 Malkiel, B. (2015). Una caminata aleatoria por Wall Street.
2 Kahneman, D. (2011). Pensando rápido y lento. Nueva York: Farrar Straus y Giroux.
3 Barber, BM y Odean, T. (2002). El comercio es peligroso para su riqueza. Journal of Finance, 55, 773-806.
4 Barber, BM y Odean, T. (2006). "Los niños serán niños". Quarterly Journal of Economics, 116, 261-292.
